6月12日，曾经上市猪企第二、江西猪企第一的*ST正邦也迎来了“脱星摘帽”的时刻。有机构预测，随着双胞胎集团资产注入和重组上市后的整体市值为588亿元，距当前市值还有108%的上涨空间。

江西猪王“脱星摘帽”

经历了漫长的猪周期，猪肉价格悄悄越过15元/kg的盈亏生命线，包括牧原股份在内的多家养猪企业的股价逐步回暖。曾经上市猪企第二、江西猪企第一的*ST正邦也迎来了“脱星摘帽”的时刻。

6月7日晚间，*ST正邦公告，公司股票将于6月11日停牌一天，6月12日开市起复牌并撤销退市风险警示，股票简称由“*ST正邦”变更为“正邦科技”，股票交易价格的日涨跌幅限制由5%变更为10%。

受近年来生猪价格大跌冲击，正邦科技盈利持续大幅下滑，2021年和2022年连续两年巨亏。2023年5月，该公司股票被冠以“*ST”的特别警示。

最终，双胞胎集团出手拯救了*ST正邦。早在“披星戴帽”之前，*ST正邦在2022年就进入预重整程序，此后旗下多家重要子公司相继破产重整。

2023年底，双胞胎集团带领的17家投资人参与*ST正邦的重整。相关投资人为*ST正邦带来总计43.40亿元重整资金。

实控人变更之后，公司2023年归母净利润转正，资产负债率由148%骤降至54%。公司股价也在今年年内上涨近50%。

截至4月30日，股东数为13.2万户。

前5月合计销售生猪135万头

6月7日公告，正邦科技2024年5月销售生猪24.75万头（其中仔猪13.13万头，商品猪11.62万头），环比上升36.34%，同比下降41.02%；销售收入2.96亿元，环比上升10.14%，同比下降30.17%。商品猪（扣除仔猪后）销售均价15.05元/公斤，较上月上升9.11%；均重129.51公斤/头，较上月下降4.79%。

2024年1-5月，公司累计销售生猪135.17万头，同比下降50.19%；累计销售收入14.18亿元，同比下降44.57%。

年报显示，正邦科技2023年实现营业总收入69.92亿元，同比下降51.50%，归属于上市公司股东的净利润85.29亿元，同比增长163.72%，创下自上市以来的最大利润年。

与此同时，2024年第一季度正邦科技亏损程度大幅下降。其中，营收约14.42亿元，同比减少36.08%；归属于上市公司股东的净利润亏损约4880万元。上年同期营收约22.56亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损约11.79亿元。

数据显示，正邦科技的负债率已经从2022年的 148.41%下降为2023年末的53.97%。截至2024年一季度末，已低至50.43%，成为上市以来负债率最低的一次。 

上涨空间有多大？

在2019年之前，饲料业务是*ST正邦的收入支柱。但进入2020年，生猪养殖业务迅速崛起，逐渐成为公司的主要收入来源。到了2023年，生猪养殖已经贡献了64.47%的收入，而饲料业务也保持了34.6%的稳健贡献。

双胞胎集团自1998年创立以来，始于饲料业，2007年进入生猪养殖领域。到了2022年，其生猪销量已突破930万头，排名全行业前四。

正邦和双胞胎集团的主营业务均主要涵盖饲料和生猪养殖两个业务。因此，妙投采取分部加总法估算重组上市后的整体市值。

（1）按照PE法测算饲料板块市值

2023年，由于资金压力，*ST正邦饲料销量从490万吨降至64万吨。但展望未来，*ST正邦饲料销量预计会恢复至200万吨；同时，双胞胎集团该年的外销达到了1000万吨。按照每吨净利润40元计算，并给予10倍PE，重组后这一板块的市值预计可达48亿元。

（2）按照周期底部的头均市值法来估算生猪养殖板块市值。

生猪产业一直处于周期底部，周期底部按照头均市值的逻辑，以一定的头均市值乘以第二年度的出栏预期，来估算猪肉股的市值。

*ST正邦2023年生猪出栏共547.85万头，并表示在本次重整完成后，3年内生猪出栏规模达到1200万头；双胞胎集团2023年生猪出栏量达1352万头。

*ST正邦2023年全年平均养殖成本依旧在20元/公斤以上，但双胞胎集团生猪养殖完全成本较低，大约在15元-16元/kg，重组上市后目标成本在16元/kg。

假设重组后的头均市值为2000元，给予其10倍PE，按照2700万头（假设*ST正邦完成1200万头的出栏目标+双胞胎集团出栏1500万头）的出栏量，可以推算出生猪养殖板块的市值为540亿元。

因此，双胞胎集团资产注入和重组上市后的整体市值为588亿元【48（饲料板块）+540（生猪养殖板块）】，距当前市值（截至5月21日收盘，*ST正邦市值为283亿元）还有108%的上涨空间。

资产注入和业务重组对*ST正邦来说，显然是一个重大利好，这不仅可能带动公司股价的上涨，还将增强公司的市场竞争力。但对于整个生猪产业而言，或意味着产能去化或将接近结束。