猪价在上半年的持续低迷过后，在7月底终于迎来强势拉升，8月初短暂冲高后即持续窄幅调整近一个月。进入9月，在需求逐渐回暖的背景下，猪价却并没有迎来预期中的第二波上涨，反有承压回落迹象。

同时，受季节性补栏需求下降影响，仔猪价格在8月中即出现掉头下行的趋势，进入9月，随着猪价的走弱，仔猪价格更呈现崩溃式下跌态势。9月首周，规模猪场15公斤仔猪价格已跌至437元，环比下跌31元，而6-7公斤断奶仔猪价格则已跌破300元。 

仔猪价格一个月跌去30%，卖一头亏100元 

9月11日，天兆6公斤仔猪对外报价已降至220-250元，15公斤仔猪对外报价降至370-380元。 

9月11日，龙头牧原6公斤仔猪基础价格降至250-280元，15公斤仔猪基础价格降至410-440元，较上周下降20元，较上月同期下降100元，跌幅近30%。而据牧原披露，近期断奶仔猪成本已降至300元。但即使成本优势明显，以当前的价格来看，也已经跌破牧原的成本价。而很多猪场的断奶成本仍在350元以上，部分猪场成本甚至仍在400元之上。这意味着，当前卖仔猪，基本上已经是卖一头至少亏一百的情况了。 

实际上，早在8月份，不少猪场卖仔猪已经开始出现亏损。 

根据正邦8月销售报告，8月销售生猪49.01万头（其中仔猪35.06万头，商品猪13.95万头），环比上升50.74%，同比下降20.11%；销售收入3.79亿元，商品猪（扣除仔猪后）销售均价15.99元/公斤；均重118.65 公斤/头。从上述数据可推算8月正邦仔猪销售均价约326元，应已跌破成本线。但在仔猪价格跌破成本线后，8月正邦仔猪外销量并没有减少反而出现环比倍增的情况，仔猪外销占比提升至70%以上，很可能是受制于现金流枯竭的困境。 

而反观牧原，虽然上半年业绩也是亏损，但现金流持续为正，尤其是近几个成本下降显著，在仔猪价格持续回落的情况下，公司相应减少仔猪的销售。8月份，牧原仔猪外销降至7.7万头，仔猪外销占比已不到1.4%，创年内新低。预计未来几个月，牧原仔猪外销量仍将进一步下降，对应后期商品育肥猪出栏量的进一步增长。

产能高位，能繁存栏下降缓慢，继续去化艰难 

据农业农村部监测，截至7月底，全国能繁母猪存栏量4271万头，环比下降0.6%，同比下降0.6%。能繁存栏环比应是连降7个月，而同比则是首度止升转降，但即使如此，能繁母猪存栏自去年底的阶段高位4390万头累计去化不及3%，仍较4100万头的正常保有量高4.17%。 

产能持续高位，是当前猪价反弹乏力的主要原因。而市场也担忧，在8月猪价回升至成本线后，行业继续去产能的动力或将减弱，即使仔猪价格跌破成本线，其影响也有限，一方面，仔猪价格的回落主要受季节性补栏影响，当前补栏出栏已在春节后消费淡季，同时市场也普遍认为明年上半年猪价或仍有一跌，但同时，市场也普遍看好明年下半年的行情，当前配种的话对应10个月后的出栏，已在明年7月后，猪价上行可能性较大，因此，短期淘汰母猪的意愿并不强。 

比如，新希望今年以来能繁母猪存栏量维持在85万头左右，公司预计明年上半年猪价可能还有一次回落，但下半年猪价上行概率更大，基于此，公司上半年不急于扩张，计划到四季度在开始加大力度扩群，预计到年底能繁将提升至100万头。 

来源：新希望2023年6月21日投资者关系活动记录表 

而近期，部分机构披露了8月产能监测数据，能繁母猪存栏量确实出现了止降回升的趋势。 

涌益咨询数据显示，8月能繁母猪存栏环比+0.04%，1-8月能繁累计去化幅度为-1.18%。 

钢联数据显示，8月能繁母猪存栏环比+0.29%，1-8月能繁累计去化幅度为-6.75%。 

而最权威的数据，农业农村部的8月产能数据尚未正式披露，但有消息称，官方8月能繁环比数量仍保持下降态势，但幅度不大。 

从上市猪企的能繁变化来看，在业绩持续亏损和官方号召行业适度去产能的背景下，头部企业产能增长态势有所放缓，大部分企业选择了稳产能，个别企业有缩产能的情况，整体来看，短期产能难有实质性下降。 

而产能如不能继续显著去化，在规模养殖占比快速提升，行业整体生产效率显著提升的背景下，市场产出量仍将持续高位，而需求仍处于复苏阶段，明年猪价或难走出市场期盼的大涨行情。