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上半年行情：单边下跌的背后
2025年上半年，鸡蛋市场呈现出单边下跌的价格走势，主产区均价从1月的4.28元/斤下滑至6月的2.76元/斤，创下近三年最低水平。这一价格表现与市场参与者的预期相悖，引发了广泛关注。
导致鸡蛋价格单边下跌的原因是多方面的。从供给侧来看，产能持续扩张是关键因素之一。据卓创数据显示，2025年5月全国在产蛋鸡存栏量达到13.34亿只，6月进一步上升至13.40亿只，同比增长6.77%，预计7月存栏量将增至13.50亿只。庞大的存栏量使得鸡蛋市场出现阶段性供过于求的局面，对价格形成了下行压力。
需求端的季节性疲软也对鸡蛋价格产生了负面影响。春节过后，市场进入消费淡季，家庭和餐饮行业对鸡蛋的需求显著下降。6月南方进入梅雨季，高温高湿的天气增加了鸡蛋储存的难度，贸易商采购意愿降低。此外，学校放假减少了集中消费，猪肉、鸡肉等替代品价格下跌也分流了部分鸡蛋需求，进一步加剧了市场竞争。
成本支撑减弱以及淘汰延迟进一步加剧了市场的供应压力。饲料价格下行，单斤鸡蛋饲料成本降至2.6-3.0元，成本支撑被削弱。同时，部分养殖户计划在中秋节前高价出栏老鸡，导致7月实际淘汰量可能低于理论值，延缓了产能去化的进程。
供需格局：存栏拐点的黎明前
存栏见顶，趋势扭转？
在鸡蛋市场的供需格局中，存栏量的变化是关键因素之一。当前，养殖利润亏损已接近近年同期极值，根据历史季节性规律，亏损往往会在旺季时间窗口迎来修复，但修复程度存在不确定性。回顾2020年，尽管存栏量处于高位，但8月份单斤盈利最高达到0.56元/斤，与6月份-0.72元/斤的最大亏损幅度相比，升幅约为1.28元/斤。这一现象解释了当前期货盘面08合约相对07合约近700点左右的升水，市场已提前隐含了对旺季的修复预期。
在现货经历5-6月份的持续低迷后，产能开始出现有效出清的信号。持续跌破成本线的现货价格引发了集中淘汰，淘汰鸡价格出现明显的趋势性下跌，反映出养殖端在现货跌价压力下正加速淘汰。根据卓创的存栏、补栏以及淘汰数据静态推算，在不考虑超淘的情况下，本轮存栏量可能在8-9月份出现下行拐点，而集中淘汰会进一步加速存栏见顶的进程。
在持续亏损的背景下，当前行业已进入被动去产能阶段。现阶段现货表现低迷，市场预期悲观，不排除期现均有进一步下行空间，但下行幅度可能有限。主产区蛋价持续跌破现金成本，河北地区低至2.5元/斤，单斤亏损约0.4元。从淘汰日龄来看，5-6月份出现积极的下行，反映出产业去产能的动作已经展开。淘汰的开展导致产能缓慢出清，可能逐步缓解供应压力，形成价格底部的支撑因素。
综合当前现货价格以及存栏变化预期，本轮现货低价持续的时间越长，存栏拐点前置的预期就越强，矛盾爆发的程度也就越大。下半年可能是实现空头向多头切换的关键时间节点。
补栏之变：高位回落的隐忧
在2021-2024年期间，蛋鸡养殖行业受盈利周期驱动，养殖户扩产意愿强烈。2024年，蛋鸡养殖盈利达到五年高点，饲料价格下行进一步改善了利润空间，补栏鸡苗的数量不断增加，持续转化为新增开产蛋鸡。2024年的高补栏量直接导致2025年6月在产蛋鸡存栏量突破13.4亿只，同比增长6.77%，创下近三年新高。
根据卓创数据，2025年1-6月全国蛋鸡补栏量约5.4亿羽，同比增长3.4%；2024年全年补栏量达10.6亿羽，同比增长3.9%。然而，补栏节奏在5-6月发生了明显变化，亏损加剧推动淘鸡日龄从537天降至506天，养殖户补栏意愿骤降，5-6月鸡苗销量环比大幅减少。
从补栏情况来看，虽然环比下行，但绝对量仍然偏高，可能导致后续存栏见顶后，下行的斜率平缓。这意味着鸡蛋现货价格中枢仍将被压制较长时间，或许要到2026年才能看到更加积极的信号。
历史回声：2020年行情的启示
回顾2020年的鸡蛋市场行情，蛋鸡存栏在4-5月基本触及峰值，随后产能逐步出清。现货价格在5-6月份维持2.3-2.6元/斤的区间震荡，7月份开启大幅反弹，一路飙升至4元/斤，现货迎来了幅度大且快速的修复。
对比当前市场，2025年按照正常淘汰节奏，产能达峰的节点可能出现在三季度。不过，如果二季度现货价格持续跌破成本线并引发集中淘汰，产能见顶时间可能前置。
根据这样的节奏推算，如果产能实现触顶出清，市场交易逻辑将实现从空向多的切换，08、09合约都可能存在潜在修复的机会。然而，出清时间点在当前仍难以预判。
当前市场边际上仍面临产能新增的压力，基本面也逐步触底，但从估值上看，已进入比较有吸引力的左侧布局窗口。考虑到鸡蛋期货市场的博弈前置特点，在左侧低估值悲观市场环境下介入抄底，可能从时机上好于等待多头基本面驱动完全明晰后。
下半年展望：先扬后抑的震荡之旅
现货价格：筑底、上扬与回调
展望2025年下半年，鸡蛋现货价格走势将受到多种因素的交织影响。7月，市场仍未完全摆脱上半年的低迷，中下旬梅雨季结束成为关键转折点。梅雨季结束后，仓储条件改善，下游补库积极性被触发，现货价格有望逐步震荡筑底。
8-9月迎来鸡蛋市场的旺季窗口，季节性需求爆发，中秋节备货逐渐启动，学校开学、餐饮消费回暖等因素将推动需求端集中释放。前期淘汰量的累积也将在此时发挥作用，共同推动鸡蛋价格温和上涨。然而，产能去化不足将压制价格的涨幅。
进入10-12月，节后需求回落，市场热度逐渐消退。产能去化效果开始显现，这一时期现货价格可能存在小幅回落，届时关键验证点在于产能去化情况。
期货策略：把握阶段性机会
在期货市场，下半年鸡蛋期货行情预计将呈现“先扬后抑”的震荡走势。高产能与季节性需求的博弈成为核心矛盾，使得价格反弹高度受限，但也存在阶段性机会。
当前蛋鸡补栏高位的根本逻辑是盈利周期驱动，但已进入“补栏→存栏增→蛋价跌→亏损”的负反馈阶段。下半年虽季节性需求回暖，但13.5亿只存栏的高压仍将对市场形成压制，行业需要经历深度去产能才能重构平衡。
对于投资者而言，应以“旺季兑现即离场”的思路操作，重点关注8月季节性修复行情以及冲高后的空头机会。产业客户可考虑合理利用期货工具规避库存贬值风险。
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