转眼间，冷空气已经登场，又到了一年赏雪观景的季节，腌制腊肉的准备工作也被许多家庭提上日程。生猪期货主力合约价格已经连续三个交易日下跌，昨日跌幅接近2%，创阶段新低。四季度本身就是猪肉的消费旺季，接下来的市场走势，对于来年生猪养殖信心有较大影响。 

针对近期生猪现货市场微涨而期货市场连跌的情况，浙商期货农产品分析师万晓泉表示，现货因短期供给改善和需求预期提振有所企稳，但期货包含了市场对未来的预期。就生猪自身基本面来看，生产性能持续优化叠加肥标价差走强下对增重的提振，以及季节性出栏节奏，年前整体生猪供给压力仍旧偏大，压制01合约价格，且01合约目前对于现货价格仍有较大的升水，基差有一定的收敛空间。 

宏源期货生猪分析师黄小洲分析称，01合约是全年旺季合约中最旺的，也被市场赋予了最高的升水。不过这个升水存在的条件是四季度会出现明显的需求走强，季节性需求高峰带动价格上涨。随着四季度剩余时间的逐步缩短，出现明显反弹的概率也逐步降低，此时01合约的升水也会随之降低。近期现货上涨而期货下跌实际就是旺季合约升水回落的过程。反过来看，在期货连跌的情况下，期货价格已经临近现货价格，期货的升水基本消失，其实也为今年最后的反弹提供条件，在没有期货升水的时候，上涨幅度也会更显著，毕竟没有任何力量能够阻碍国内肉类消费在春节前出现季节性高峰。 

除了近期的连跌，将时间线拉长可以看到，自8月份以来，生猪期货价格整体呈现下跌趋势。而困扰其价格的原因当属供大于求、企业去产能缓慢的现状。格林大华期货猪分析师张晓君认为，当前在资金、技术推动下，我国养殖端或正处于规模化进程深水区的前半程。目前，低成本、资金状况良好的集团企业继续扩张，长期来看养殖成本将继续下移。预计养殖端内卷带动原料、屠宰等全产业链竞争加剧，行业各环节进入微利时代。猪周期是利润率周期，利润率背后是资金加持，在明确看到资金撤离之前，所谓去产能应该是需要一直被证伪的阶段。 

记者观察到，相较于行业整体减产，改变供需关系提升价格，已经在现代化生产方式上愈发成熟的大型养猪企业更想争夺市场占有率，因此行业在“降本增效”的内卷道路上狂奔不止。在下游市场低迷时期该方法也确实有效，国内养殖企业的生产效率已经大幅提高，甚至部分全国性或区域性头部企业的生产效率指标已经可以和国际养殖企业一较长短。 

“最明显的例子是国内养殖企业PSY指标，生猪期货上市前市场普遍的认知在18头附近，在更新设备、厂房和种猪之后，今年了解到的养殖企业PSY普遍在22头以上，甚至有到达30头的，在国际上也算可圈可点。这代表着在同样的时间长度上国内养殖企业能供应比以往更多数量的生猪，供给端潜力提升明显。从二三元能繁比例、产仔数等细分指标也能观测出同样的情况，国内养殖企业的生产效率几乎已经提升至现阶段极致。”黄小洲称。 

近几年最火的降本增效的方式当属牧原的“自繁自养”，但是其近期却宣布在内部推行员工承包制，这种与以往“农户代养”有相似之处的养殖方式，在市场上也引起广泛谈论。 

黄小洲认为，当前龙头企业牧原的做法可以算是在生产效率提升到极致之后，用生产方式之外的方法进行“降本增效”。一个产业中，当龙头老大已经需要技术以外的手段进行成本控制时，也说明这个产业在这一轮熊市要进入最终阶段了。当这一轮猪价熊市走完之后，剩余的养殖企业一定是市场中技术最好、发展步伐最稳定的一批企业，而未来猪周期的变化幅度也将因此受到限制，变得更加平稳。 

“在供应相对宽松的大背景下，四季度能扭转市场行情的唯一因素就是季节性的需求旺季。四季度的季节性反弹大概率会出现，但也仅仅是熊市中的反弹，其幅度和持续时间都不宜高估。”黄小洲说，更长期的行情扭转，就需要市场供应的出清，需要一场生猪养殖的“供给侧改革”，毕竟当前生产效率极高，但整体栏舍利用率不高，存在明显比例的空置栏舍，而全部栏舍的潜在供应已经远远超过国内的需求。从近一年的行情和养殖企业持续亏损的情况来看，更容易出现市场化的生猪养殖“供给侧改革”。 

针对近期行情，万晓泉认为，目前来看，供给端，近期猪病整体趋于平稳，部分地区养殖户惜售扛价情绪回升，叠加东北区域降雪影响，出栏减少，阶段性供给有所改善，但仍需关注猪病影响。需求端，随天气转冷，腌腊灌香肠需求可能启动对猪价形成支撑，关注需求提振力度。因此，短期猪价可能振荡运行，但从中期来看，供给端压力仍旧偏大，猪价可能难有较好表现。